8月22日，长城策仍LPR年内再次迎来调降。基金间央行宣布，张棪 1年期下调5BP至3.65%，未货5年期降息15BP至4.3%。币政步宽值得注意的有进是，5年期以上LPR在2022年年内已累计“降息”达到35个基点，松空这一下降力度，长城策仍创下年度纪录。基金间受此利好影响，张棪大盘迎来“红色周一”，未货A股三大指数震荡向上。币政步宽

那么，有进此次降息力度与预期相比如何？松空对A股市场影响多大？后续风险点在何方？未来哪些领域或者板块有机遇？长城基金固定收益投资部基金经理张棪认为，货币政策仍然有进一步宽松的长城策仍空间，在流动性宽松和市场弱复苏的组合下，未来一段时间将继续呈现结构性行情。

问：8月LPR报价出炉：1年期LPR下调5BP 5年期以上LPR下调15BP。您对这一政策如何看？出于什么原因？力度与预期相比如何？

张棪：从目前经济基本面的角度来看，目前仍处于疫情后复苏的初期，社融信贷和经济增长的根基还不牢固，总需求不足仍是目前的主要矛盾，因此，央行下调LPR利率，以期起到降低社会融资成本、刺激总需求的作用。

问：LPR下调能带来哪些影响？是否会提振A股市场？

张棪：股票市场的价格可以用DCF模型来刻画，简化来说，dcf模型的分子可以用企业的盈利来表示，与宏观经济正相关；分母可以用折现率或无风险利率来表征，无风险利率越低，对股票市场估值的抬升越有利。

从分母端来看，国内货币政策呈现出中性宽松的特点，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，市场整体无风险利率仍然处于低位。因此从分母端来看，对权益市场特别是部分成长股的估值起到了支撑作用。但从分子端来看，目前的国内宏观经济基本面的复苏力相对较弱，映射到分子端企业盈利上，下半年面临的总体压力仍然比较大，对权益市场整体估值又形成压制。

总结来看，在流动性宽松和市场弱复苏的组合下，市场短期很难有典型的牛熊市，未来一段时间将继续呈现结构性行情，机会更多来自于自上而下对产业链和个股的挖掘。

问：您如何看后市货币政策？未来货币政策是否有进一步宽松的空间？

张棪：首先，央行多次在货币政策执行报告和公开答记者问中反复强调，货币政策应重点关注政策利率和市场利率的价格，而不应过度关注央行操作数量。而从价格角度看，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，以及以D为代表的市场利率表现平稳。第二，从经济基本面角度来看，目前时间窗口仍然属于疫情后复苏初期，社融和信贷数据表现一般，经济复苏的持续性和力度仍需要观察，在这样的背景下，我们认为未来货币政策仍然有进一步宽松的空间。

问：站在目前点位，您更看好哪些领域或者板块？为什么？

张棪：我们认为目前在流动性宽松和市场弱复苏的组合下，未来一段时间将继续呈现结构性行情，以新能源车、光伏、军工等行业为代表的成长板块仍然值得挖掘。但值得注意的是，在经历4月底以来的反弹后，这些行业的估值再次进入高位，未来将呈现板块内部的结构分化，部分能够契合产业链未来变化趋势、业绩能不断兑现的细分赛道和个股将呈现更多机会。

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