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产量触底回升，南华供需缺口缩小

螺纹钢周度数据公布，研究产量增13.22万吨至245.59万吨，纪玻旧偏厂库减27.65万吨至216.32万吨，璃短社库减38.86万吨至603.03万吨，期偏强长期依总库存减66.51万吨至819.35万吨，空对表需增加1.18万吨至312.1万吨。南华螺纹钢产量触底回升，研究其中短流程电炉供应回升较多，纪玻旧偏主要原因在于废钢跌价，璃短废钢基地捂货情绪下降，期偏强长期依抛货较多。空对同时需求增量有限，南华导致供需差短期内见顶。研究预计螺纹钢不论是纪玻旧偏短流程还是长流程仍有增量，特别是短流程日耗回升的斜率较大，而8月中旬前需求量难有大增量。因此预计螺纹钢反弹阶段性顶部已现。

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产量下降不及需求下降，卷螺差维持在低位

热卷周度数据公布，产量减4.11万吨至299.96万吨，社库减3.4万吨至279.35万吨，厂库减1.35万吨至81.45万吨，总库存减4.75万吨至360.8万吨，热卷表需减少9.58万吨至304.71万吨。热卷的产量下降幅度不及需求下降的幅度，热卷的供需缺口收窄。但后期螺纹钢的供给增量预期大于热卷，卷螺差或有所修复，但仍维持在低位。短期内，热卷的反弹的阶段性顶部已现。

石：

废钢到货问题解决，矿价冲高回落

废钢的到货问题解决，连续两日废钢到货量破6万吨。废钢供应的大幅增加形成了对铁矿石的替代作用。同时，盘面走的过快，复产预期过高，钢厂的复产不及预期。港口持续累库，库存处于较高水平。钢厂仍以刚需采购为主，采购较为谨慎，仍采取低库存的方式生产，并没有市场所预料的因为高矿价而进行恐慌性采购，期现未产生联动。盘面利润再次走低，后期钢厂复产可能出现反复。铁矿石反弹短期内阶段性见顶。

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昨天炉料回调都比较多，铁矿和焦煤跌幅超4.5%。我们前天也提示了做多风险。整体来看，黑色这一波上涨预期透支的比较多，焦煤的基本面其实没有那么好，现货市场最多只能说被盘面或者说下游的情绪带动了一下。本周焦煤上游的库存终于有小幅的去库，但是这种程度的去库显然不能与近来的涨幅契合。

另外有传内蒙甘其毛都口岸境外蒙煤清库任务工作，这个其实没有特别大的影响，据笔者了解查干哈达的库存并没有很多，主要是甘其毛都口岸的库存。上周口岸库存高达200万吨，这周的话降到了150万吨，但是这个水平依然偏高。上游煤矿库存去化还是比较大的问题，焦化厂的复产提产没有想象中那么多。

整体来看，焦煤最近波动率比较高，操作需谨慎。我们的观点还是对8月份上方空间有期待，短期看回调，以月度时间来看，建议基差向上修复一些后再做多。

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第一轮提涨有阻力

昨天焦炭下跌较多。昨天上午主流焦企开启第一轮提涨，但是下午临近收盘又传钢厂联合抵制第一轮提涨。前期市场预期本轮提涨会在2~3轮，笔者上午也听说钢厂对第一轮提涨有分歧，不过第一轮就遭到抵制其实还是比较意外的。

再说一下钢材，因为本轮上涨，笔者觉得钢材是锚。本周螺纹钢的数据乍一看还是不错的，表需微增，但是要注意两点，一是产量已经在增加了（+10万吨），二是去库幅度略微放缓。前期市场的逻辑是“螺纹旺季前产量降，库存降，9月前给出一个低库存”，本周的数据似乎让多头有些动摇。

对于焦炭笔者觉得观望一下比较好，看看第一轮到底什么情况，从下游的低库存来看落地的可能性还是比较大的。但是如果第一轮都有很大的阻力，那么目前盘面反应了1~2轮的提涨，显然是不合理的。

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昨日，玻璃在整个大盘甚至纯碱回撤的行情中，表现较为坚挺，09收于1539。本周，玻璃库存去库约2%，去库地区主要在华中、华北、华南。昨日，沙河、湖北、华东的的产销均破百，现货方面，涨价消息各家频出，沙河开始出现价格上扬。前期由于市场缺乏信心，中游下游库存较低，蓄水池较为充分，因此在市场出现企稳或者小涨的情形下，中下游或存在投机性补库。短期内，受现货和产销影响，玻璃存在一定的估值修复空间。但从各家玻璃厂经营状况来看，玻璃出现冷修的可能性较小，供应弹性极小，后续关注需求的可持续性。综上，短期玻璃存在现货企稳，投机性需求支撑，估值修复，但长期来看，玻璃供应缺乏弹性，需求有待验证。策略上，短期偏强，长期依旧偏空对待。

纯碱：

纯碱换月01，09收于2586，01收于2242。当前总体判断为，09上方下方均较为有限，价格维持2500-2650区间震荡；01换月后，远期浮法预期未正，冷修依旧存在预期，空头情绪下偏弱震荡。本周，纯碱上游开工下滑，但累库幅度延续，同时中游库存去化不及上游，表虚下滑明显。首先，当前纯碱的缺口依旧存在，结合光伏浮法日熔，以及考虑检修后的周产量，考虑出口，重碱依旧存在一定的的缺口。其次，为什么上游库存依旧现实累库，而上中游合计累库。原因也就是当前纯碱最大的博弈，下游存在原料库存，当前玻璃企业依旧有继续可以压缩的空间。短期内，纯碱需求表现平淡，玻璃企业尚有原料库存可压缩，远期冷修依旧存在预期，纯碱01预计偏弱震荡。

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本周棉花现货价格下滑，基差扩大，棉企目前出货积极性较强，但下游订单依旧稀缺，放高温假的企业还在继续增多，开工率持续下降，目前即期皮棉价格纺纱可保证500-800的利润空间，但纱厂前期高价位皮棉原料和成品尚未消化完，纺织企业采购基本保持随用随买，整体交投气氛冷清，而成品去库缓慢，关注八月秋冬订单下放情况，但目前出口方面受到很大阻碍，需求方面可能还是难以有比较大的好转。

收储方面，这周整体成交率较上周有所提高，但昨日成交率再次下滑，仅32%，成交均价在不断小幅下降，棉企交储积极性较低。

目前国内棉花供强需弱，本周整体保持近强远弱的格局，近月短期受收储政策支撑，且美国和印度棉花主产区受天气影响，或将难以实现预期产量目标，而远月预计国内将实现丰产，且市场对于后市需求也较为悲观。预计棉价短期将继续保持区间震荡，但中长期或还是偏弱运行。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、夏莹莹（Z0016569）、助理分析师李春阳（F03086646）、李嘉豪（F03086613）、陈嘉宁（F03094811）提供。