起底“橱窗基金”：净值暴涨只为“吸睛” 募资“捷径”或非正途

发布时间：2025-07-09 02:13:51 来源：凛若冰霜网 作者：焦点

◎记者 马嘉悦

近期，橱窗基金一则传闻将建泓时代投资推上风口浪尖，起底更让私募业一直存在的净值捷径“橱窗基金”进入大众视野。

第三方平台数据显示，暴涨截至8月初，只为正途今年以来业绩排名前十的吸睛股票策略私募基金收益率均超过90%，其中业绩最高者收益率高达2600%。募资

奇怪的或非是，上海证券报记者采访发现，橱窗基金一般投资者看得到此类净值暴涨的起底产品，却很难买得到。净值捷径原因在于，暴涨部分小规模私募希望通过打造“橱窗基金”，只为正途吸引投资者关注，吸睛便于募资，募资并非供投资者购买。

不过，业绩亮眼的“橱窗基金”无疑会提高投资者的收益预期，导致其产生较大的心理落差，甚至买入超出其风险承受能力的产品。多位业内人士建议，随着行业逐渐走向成熟，私募须更加重视产品业绩的一致性，展示真正的投研实力与业绩，避免投资者受“橱窗基金”影响，造成投资决策不当。

吸睛业绩：私募业长期存在的现象

一只股票策略私募产品，今年以来能够实现多少收益？建泓时代投资给出的答案大超市场预期。

第三方平台数据显示，截至8月5日，建泓时代投资旗下多只私募基金产品今年以来业绩涨幅较大，其中“建泓时光二号私募证券投资基金”收益率超过2600%。

对于8个月26倍的收益，部分外界人士猜测该产品使用了场外期权。接近建泓时代投资的人士透露：“该产品未开通场外期权等衍生品交易，净值暴涨的原因在于把握了短线机会，同时前期出现了大额赎回。”

事实上，类似建泓时光二号的超高业绩产品在私募业内并不罕见。

私募排排网最新数据显示，截至8月初，共计10只产品今年以来收益率超过90%，部分产品更是在短短几年内实现了超10倍的收益。

比如，第三方平台数据显示，万点资本旗下的万点资本进取2号产品成立于2019年4月，截至今年8月12日，收益率超过2000%，今年以来实现了162%的收益；善流投资旗下的善流金沙六号产品成立于2020年12月，截至今年8月12日，收益率已超过1700%。

“超高业绩往往是通过相对激进的操作实现的，在工具丰富、操作灵活的私募业一直存在。比如，基金经理在产品运作中加入场外期权，杠杆加到10至20倍，那么一年只要实现50%的收益，产品组合的最终收益就相当可观。另外，押注单票、高换手往往也能在短期内获得较高收益。”沪上一位私募人士坦言。

“橱窗基金”：小私募常走的募资“捷径”

值得注意的是，多只超高业绩的私募基金规模极小，净值暴涨只是少数人的“狂欢”。

中基协信息显示，截至2019年4月底，万点资本进取2号私募证券投资基金存续规模不足500万元。截至2020年12月24日，善流金沙六号私募证券投资基金存续规模也低于500万元。

也就是说，如果合格投资者以最低投资额申购该产品，那么此类产品的投资人最多仅5人。部分业内人士也透露，此类超高业绩产品的资金来源大多为私募自营资金，或极少数直销客户，一般投资人看得到但买不到。

“很多净值超高的产品其实是私募的‘橱窗基金’。私募发行此类产品的目的并非为更多投资人创造绝对收益，而是吸引投资者注意，便于后期募资。因此，管理人会将‘橱窗基金’的净值曲线打造得非常完美，同时凭借短期超高业绩占据各大平台榜单，以增加公司曝光度。”私募排排网财富管理合伙人汪普秀坦言。

今年以来排名前十的业绩超高产品中，7只产品来自管理规模低于10亿元的私募。另外，此类私募除了“橱窗基金”以外，旗下其他产品业绩表现平平。比如，今年以来中珏私募旗下中珏中钜增利一号获得超130%的正收益，但同一位基金经理管理的部分同策略产品却处于亏损状态。

据记者了解，在渠道为王的私募发行市场，由于交易量小、知名度低，小私募寻找渠道代销的难度极大。如果旗下产品能够进入第三方平台定期业绩排行榜前十，确实会赢得更多投资者的关注。

长久之计：莫因“捷径”走弯路

如此看来，小私募的“捷径”似乎能够有效解决募资难题。但在“捷径”之后，私募可能会面临更难的一条路，甚至是生存危机。

“净值曲线非常完美的‘橱窗基金’，在短期业绩亮眼时可以吸引更多客户。但此类客户往往抱着净值‘大涨小回’的预期入场，一旦业绩不达预期，甚至回撤超出其可承受范围，将会对投资者造成巨大伤害，私募也将因此失去渠道及老客户的信任，后面的路会更不好走。”沪上一位私募研究员坦言。

记者采访获悉，沪上一位私募基金经理在创业初期因公司规模小、募资难，选择加入期权等衍生品工具，旗下“橱窗基金”实现了一年6倍的超高收益，吸引了多个直销客户。但在2019年12月，由于一次错误判断，高位进场的客户损失严重。随后两年，该私募处境极为艰难。

希瓦资产基金经理洪某亦是如此。资料显示，洪某管理的希瓦风行精选一年多时间快速翻倍，并且在高位募集了部分资金。截至8月5日，该产品净值已跌至0.78元，部分投资者遭受了60%的回撤。

格上财富金樟投资研究员谢诗琦认为，业绩一致性应该作为衡量私募管理人道德水准的重要因素。正常情况下，同基金经理、同策略产品旗下业绩不一致，可能是由于在产品合同设置上投资范围、杠杆、集中度不同，或者产品发行时间及所处市场环境不同导致。但随着产品正常运作，基金经理应保持复制化操作，确保投资者买到与自己风险偏好匹配的产品。“打造‘橱窗基金’这种捷径让投资者承受了更多风险，最终可能失去投资者的信任，还是少走为好。”

一位老牌私募人士也表示，随着资产管理行业发展，私募应当坦诚地向投资者展示真实、全面的业绩和投研水平，引导投资者选择与自身风险偏好匹配的产品，才能获得渠道和投资者的长期信任。“捷径或许一时好走，却不能一直走。”

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